В 2012 г. на фоне снизившихся почти до нуля ставок по обязательствам ведущих стран мира на рынке инструментов с фиксированной доходностью наблюдалась «охота за доходностью», рассказывает старший аналитик подразделения анализа рынка долговых бумаг «Сбербанк CIB» Алексей Булгаков: «Это привело к высокому спросу на бонды с развивающихся рынков». «Индекс облигаций emerging markets (EMBI + Composite) показал рост на 17,4%: сильнее он рос только три раза за последние 15 лет, причем в двух из этих случаев (в 1999 и 2009 гг.) рост происходил на фоне сильного падения в предыдущий кризисный год», — отмечает управляющий партнер Spectrum Partners Андрей Лифшиц. Понятно, что такими темпами цены на еврооблигации развивающихся стран расти уже не могут, рассуждает Лифшиц, в то же время денежный поток от центробанков по-прежнему не иссякнет — «теперь эти потоки должны пойти в более прибыльное русло — например, в облигации в локальной валюте». Если приток в фонды долгов развивающихся рынков, номинированных в твердых валютах (долларах и евро), составил 41,3% от стоимости чистых активов в 2012 г., в фонды облигаций, номинированных в местных валютах, приток в два раза меньше — 20,6%, приводит данные Deutsche Bank. При стабильности национальных валют развивающихся стран инвесторы сместят фокус, уверен Лифшиц, и у России в этом процессе будет особое преимущество: «Сильная валюта, хороший бюджет, высокие ставки на внутреннем рынке, а также либерализация доступа иностранцев на внутренний рынок». В этом году российские эмитенты сумели выдержать конкуренцию за долговой капитал: доля России и СНГ в общем объеме еврооблигационных займов развивающихся стран составила 35%, лишь немного отстав от Центральной и Восточной Европы (36%), а, например, доля стран Ближнего Востока и Северной Африки — всего 24%, приводит данные Goldman Sachs. При этом увеличение предложения сопровождалось сильным снижением цены: доходность по российским суверенным облигациям с погашением в 2030 г. упала с 4,7% годовых до 2,8%, доходность 10-летних бумаг «Газпрома» — с 6,5% почти до 4%, напоминает Лифшиц. В отличие от евробондов локальные российские бумаги ковенант фактически не имеют, подчеркивает аналитик RBI Алексанр Склемин.